上市滿一年

　　2019年8月9日，尿素期貨在鄭商所上市，時(shí)至今日剛滿一歲。在這一年中，尿素期貨市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，規(guī)模穩(wěn)步提升，產(chǎn)業(yè)客戶參與度逐步擴(kuò)大。尤其是今年新冠肺炎疫情暴發(fā)之際正值春耕的關(guān)鍵期，突如其來的疫情打亂了尿素市場(chǎng)的正常節(jié)奏，彼時(shí)上市不過半年有余的尿素期貨充分發(fā)揮了市場(chǎng)功能，在幫助相關(guān)企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)“保春耕”的同時(shí)，其市場(chǎng)成熟度也不斷提升。

　　市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn) 價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能顯現(xiàn)

　　尿素期貨價(jià)格受現(xiàn)貨市場(chǎng)供需影響，隨農(nóng)業(yè)用肥淡旺季變化呈季節(jié)性波動(dòng)。據(jù)鄭商所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，尿素期貨與現(xiàn)貨價(jià)格聯(lián)系緊密，期現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān)性為0.82，平均期現(xiàn)偏離度僅為1.15%，價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能逐步顯現(xiàn)。

　　“尿素期貨上市前，現(xiàn)貨市場(chǎng)沒有全國統(tǒng)一的定價(jià)體系，缺少公允的定價(jià)機(jī)制。”中化化肥有限公司氮肥部總經(jīng)理徐爽對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者表示，尿素期貨的上市對(duì)于產(chǎn)業(yè)企業(yè)意義重大，通過連續(xù)、公開、透明的交易模式，形成公允的期貨價(jià)格，為現(xiàn)貨定價(jià)提供了重要參考。

　　點(diǎn)價(jià)交易成為許多農(nóng)資企業(yè)進(jìn)行現(xiàn)貨貿(mào)易時(shí)的選擇，化肥行業(yè)央企如中化化肥、中農(nóng)化肥等已多次利用點(diǎn)價(jià)交易的方式銷售現(xiàn)貨，合計(jì)成交尿素10萬余噸。首個(gè)尿素期貨點(diǎn)價(jià)交易則來自貿(mào)易企業(yè)安徽輝隆農(nóng)資與潛山縣黃鋪豐澤現(xiàn)代農(nóng)機(jī)專業(yè)合作社。輝隆農(nóng)資在期貨盤面賣出套保、鎖定自身利潤的同時(shí)，農(nóng)機(jī)合作社在尿素期貨價(jià)格達(dá)到預(yù)期價(jià)格后進(jìn)行點(diǎn)價(jià)，并完成貨款結(jié)算及貨權(quán)轉(zhuǎn)移。

　　“尿素點(diǎn)價(jià)交易模式讓貿(mào)易價(jià)格變得更加透明，改變了合作社以前被動(dòng)接受貿(mào)易商報(bào)價(jià)的形式，讓我們買方有了更大的主動(dòng)權(quán)。第一次嘗試進(jìn)行點(diǎn)價(jià)就降低了我們合作社的尿素采購成本，實(shí)現(xiàn)了種植收益的變相增加?！鄙鲜鲛r(nóng)機(jī)專業(yè)合作社相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示。

　　“上市一年來，尿素期貨逐步成為尿素價(jià)格的風(fēng)向標(biāo)，其與尿素現(xiàn)貨市場(chǎng)形成了良性互動(dòng)?！币坏缕谪涏嵵轄I業(yè)部負(fù)責(zé)人李連勝表示，價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的有效發(fā)揮為產(chǎn)業(yè)主體優(yōu)化資源配置提供了更大空間，延長(zhǎng)了產(chǎn)業(yè)主體資源配置的時(shí)間周期，提高了資源配置的效率。

　　規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大 產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與積極

　　尿素期貨自上市以來，市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，法人客戶成交和持倉也有了較大提升，這為產(chǎn)業(yè)企業(yè)利用期貨工具規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月，尿素期貨日均成交量5.2萬手，日均持倉量7.3萬手，在經(jīng)歷上市首月的交投活躍期之后，日均成交量保持在5萬手左右，持倉量穩(wěn)步增長(zhǎng)至10萬手以上。

　　據(jù)介紹，隨著各項(xiàng)市場(chǎng)培育活動(dòng)的開展及首個(gè)合約UR2001的順利交割，尿素期貨法人客戶成交量及持倉量在2020年2月后有較大提升。法人客戶成交占比由9.4%增長(zhǎng)至22.8%，法人客戶持倉占比穩(wěn)定在30%以上。尿素生產(chǎn)企業(yè)參與期貨的方式以賣出套期保值及注冊(cè)倉單為主；貿(mào)易企業(yè)參與方式以點(diǎn)價(jià)交易及套期保值為主；消費(fèi)企業(yè)參與方式以買入套期保值為主。

　　活用期貨工具 行業(yè)避險(xiǎn)意識(shí)增強(qiáng)

　　“抗擊疫情期間，尿素工廠因物流限制、現(xiàn)貨價(jià)格偏低，面臨一定經(jīng)營壓力。此時(shí)，期貨市場(chǎng)充分發(fā)揮其價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，給了市場(chǎng)公開、透明的價(jià)格參考，促進(jìn)了市場(chǎng)流通，在緩解工廠經(jīng)營壓力的同時(shí)，也有效保障了春耕生產(chǎn)?！毙焖硎?，尿素期貨為產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)提供了有效的避險(xiǎn)工具。對(duì)上游企業(yè)而言，當(dāng)現(xiàn)貨短期定價(jià)不合理時(shí)可以通過期貨交貨，豐富了現(xiàn)貨銷售渠道；對(duì)下游企業(yè)和貿(mào)易商而言，可以通過期貨優(yōu)化庫存管理，規(guī)避庫存波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，保障生產(chǎn)安全。

　　“為了保春耕，大部分貿(mào)易商會(huì)持有較大的庫存，但此時(shí)尿素現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)較大，貿(mào)易商可以通過盤面賣出套保的形式進(jìn)行對(duì)沖，有效降低風(fēng)險(xiǎn)?！毙焖硎荆瑹o論是尿素生產(chǎn)企業(yè)、農(nóng)資集團(tuán)、基層農(nóng)戶還是下游企業(yè)，都可以充分利用期貨市場(chǎng)的套期保值、基差交易等方式，大大減少貨值的風(fēng)險(xiǎn)敞口。

　　云圖控股股份有限公司是復(fù)合肥生產(chǎn)企業(yè)，即尿素的龍頭消費(fèi)企業(yè)，這半年企業(yè)嘗到了參與期貨市場(chǎng)的“甜頭”?！敖衲昴瓿踉赨R2001合約上，我們第一次嘗試申請(qǐng)?zhí)灼诒Ｖ殿~度，在UR2005合約上，我們?cè)俅紊暾?qǐng)了大的套保額度并成功交割3.4萬噸實(shí)物，部分自用，部分銷售，一次性實(shí)踐了套保交割和期現(xiàn)貿(mào)易兩類策略?！痹茍D控股期貨部總監(jiān)蔣宇鶯表示，云圖控股多次利用尿素期貨套期保值共計(jì)10萬余噸，有效規(guī)避價(jià)格上漲帶來的采購成本增加的風(fēng)險(xiǎn)，通過實(shí)踐，幫助企業(yè)全面了解并熟悉了期貨市場(chǎng)的各關(guān)鍵流程環(huán)節(jié)，做到了理論與實(shí)踐相結(jié)合。

　　作為尿素的買方，云圖控股面臨著尿素價(jià)格隨淡旺季周期性波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，既需要管理旺季原料尿素采購成本大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)，也需要解決淡季庫存原料或終端產(chǎn)品的大幅減值風(fēng)險(xiǎn)。

　　“憑借多年耕耘現(xiàn)貨市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，公司會(huì)根據(jù)當(dāng)前及未來一段時(shí)間的生產(chǎn)經(jīng)營情況制定相應(yīng)的生產(chǎn)及采購計(jì)劃，然后結(jié)合當(dāng)前的期貨市場(chǎng)情況，以及對(duì)行情淡旺季的判斷和對(duì)期貨、現(xiàn)貨相對(duì)價(jià)值的判斷來決定是否采用期貨工具進(jìn)行套期保值?！笔Y宇鶯表示，這樣做目的是盡可能從現(xiàn)貨或期貨市場(chǎng)拿到低成本的生產(chǎn)原料，生產(chǎn)出具有競(jìng)爭(zhēng)力的終端產(chǎn)品。

　　“經(jīng)歷了疫情的考驗(yàn)，在原料采購方面，企業(yè)比以往更愿意采用期現(xiàn)結(jié)合模式匹配資源，期貨工具的合理使用被提升到了企業(yè)的整體戰(zhàn)略中。”蔣宇鶯表示，公司從期貨制度建設(shè)、決策流程、財(cái)務(wù)審計(jì)、人力資源、倉庫及鐵路專用線配置等方面進(jìn)行了長(zhǎng)期準(zhǔn)備。

　　“疫情期間，尿素企業(yè)庫存不斷累積，最高接近150萬噸，而終端農(nóng)戶手中庫存卻較往年同期低30%左右。如此一來，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈面臨廠家?guī)齑娑逊e、原料補(bǔ)庫不及時(shí)、銷售訂單減少、下游庫存緊張等多種問題。”光大期貨分析師張凌璐表示。

　　“在疫情沖擊下，疊加春耕備貨逐步收尾，可以判斷3月尿素期價(jià)大概率將走出觸頂下行趨勢(shì)，而此時(shí)正是尿素企業(yè)運(yùn)用期貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)嫁現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的絕佳時(shí)機(jī)?！被荻嗬r(nóng)資有限公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“在疫情期間，各類企業(yè)均遭受不同程度的銷售下滑，但通過期貨市場(chǎng)對(duì)沖，我們公司不僅避免了虧損，還取得了可觀的盈利?！?/span>

　　除了套期保值，尿素企業(yè)還可以通過套利、虛擬庫存、交割等方式，將尿素市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到期貨市場(chǎng)。“尿素期貨上市雖剛滿一年，但是市場(chǎng)對(duì)這個(gè)品種的認(rèn)知程度已經(jīng)有很大提升，隨著更多產(chǎn)業(yè)企業(yè)開始學(xué)習(xí)和利用這個(gè)工具，尿素期貨服務(wù)實(shí)體企業(yè)的功能作用也將得到更好發(fā)揮。”張凌璐說。